As transferências do Fed para o Tesouro passaram de bilhões para quase zero

Este é um comentário de antes Alan SloanE Jornalista de negócios freelancer e sete vezes ganhador do Prêmio Loeb, a maior honraria do jornalismo de negócios.

Todos nós sabemos dos problemas que o Federal Reserve está enfrentando atualmente tentando manter unidos os sistemas financeiros dos EUA e do mundo após a quebra dos bancos no Vale do Silício.

Mas deixe-me falar sobre outro problema do Fed que não está relacionado ao sistema financeiro global – mas ainda é sério.

O problema, que poucos sabem, é que o fluxo de renda do Fed evaporou por causa dos aumentos de juros que impôs no ano passado para tentar conter a inflação.

Em um exemplo perfeito de ironia, esses aumentos de taxas fizeram com que o Fed incorresse em perdas operacionais de bilhões de dólares.

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Não, não estou falando sobre o declínio no valor de mercado dos títulos e outros ativos que o Fed possui. Estou falando sobre o Fed ter que enviar mais dinheiro para o exterior do que está entrando.

Essas perdas operacionais significam que o Tesouro dos EUA ficará exposto aos bilhões de dólares em lucros do Fed que vem obtendo há anos. Isso também significa que, por extensão, os contribuintes americanos também enfrentarão déficits.

Deixa-me dizer-te porquê.

Sob as regras do Fed, todos os 12 bancos regionais do Fed enviam todos os seus ganhos semanais para o Tesouro, que combina as transferências do Fed, como são conhecidas, com dinheiro que flui de impostos e outras fontes.

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Como você pode ver no gráfico a seguir, as transferências bancárias federais para o Tesouro foram dezenas de bilhões de dólares anualmente para cada um dos últimos 10 anos. Esse dinheiro reduziu o déficit orçamentário federal, o que, por sua vez, reduziu a quantia que o Tesouro teve de tomar emprestado para pagar suas contas e, assim, pressionou as taxas de juros para baixo.

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Este ano, no entanto, os bancos enviaram apenas uma ninharia de US$ 55 milhões para o Departamento do Tesouro em janeiro e fevereiro – e parece improvável que eles enviem muito (se é que enviarão) para o Tesouro tão cedo.

Como é isso?

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De acordo com Stephen Church, da Piscataqua Research, a pessoa que chamou minha atenção para isso, é porque as taxas de juros subiram tão rapidamente acima dos US$ 5 trilhões a mais que o Fed deve a instituições financeiras e fundos mútuos do mercado monetário.

Esses compromissos são resultado da “flexibilização quantitativa” do Fed quando injetou dinheiro no sistema financeiro para compensar os problemas econômicos causados ​​pela Covid.

Esses US$ 5 trilhões em empréstimos federais, que impedem que esse dinheiro inunde o mercado financeiro e reduzam as taxas de juros, carregam juros a taxas de curto prazo do Tesouro, que ficaram pouco acima de zero na maior parte do ano passado, mas agora estão na faixa de 4% a 5%. % gamas.

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No entanto, como o Fed vem encolhendo sua carteira de títulos para começar a desfazer o QE, seus 12 bancos membros não estão adicionando muito em termos de títulos novos e de maior remuneração ao lado dos ativos de seus balanços.

Isso significa que as letras de juros dos bancos certamente permanecerão mais altas do que as receitas de juros. De acordo com as regras que regem essas coisas, um Fed regional que tenha sofrido perdas líquidas deve compensar essas perdas antes que possa começar a transferir lucros de volta ao Tesouro. É por isso que os $ 55 milhões em transferências este ano, que é uma quantia pequena porque o valor é sobre o que os bancos enviaram nos anos anteriores, foi meio surpreendente.

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em janeiro Novo lançamentoo Fed disse que, em setembro passado, a maioria de seus 12 bancos regionais havia parado de enviar dinheiro semanalmente ao Tesouro e que os bancos acumularam perdas (que o Fed chamou de “ativos diferidos”) totalizando US$ 18,8 bilhões no final do ano.

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No entanto, alguns bancos regionais ainda conseguiram enviar dinheiro ao tesouro este ano – daí os US$ 55 milhões que o tesouro recebeu em janeiro e fevereiro.

Agora, no entanto, os bancos federais combinados estão ainda mais submersos do que no início deste ano. Nenhum deles transferiu nada para o tesouro este mês, quando verifiquei pela última vez, e não está claro quando – ou se – alguns deles terão lucros suficientes para cobrir suas perdas acumuladas e começar a mover dinheiro para o tesouro novamente este ano.

De acordo com Church, as perdas cumulativas totais dos 12 bancos foram de US$ 38,2 bilhões em 1º de março e aumentaram a uma taxa de cerca de US$ 3 bilhões por semana.

Como não há números para cada Fed regional, suponho que seja possível que alguns deles tenham déficits acumulados relativamente modestos e possam compensar essas perdas e enviar alguns dólares para o Tesouro este ano.

No entanto, salvo algum tipo de intervenção financeira divina, não consigo imaginar os federais enviando ao Tesouro algo remotamente comparável aos bilhões de dólares que enviaram nos anos anteriores.

Pedi ao Fed e ao Tesouro que discutissem isso comigo, mas ambos se recusaram a fazê-lo.

Em algum momento, tenho certeza que essa situação se reverterá porque nada no mundo financeiro dura para sempre. E por razões que podemos discutir em outro momento, o Federal Reserve tem um poder financeiro infinito.

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Isso significa que, um dia, o Federal Reserve regional ganhará o suficiente para recuperar suas perdas e começar a enviar grandes somas ao Tesouro novamente.

Mas com certeza não iria prender a respiração esperando que isso acontecesse.

e-mail: editors@barrons.com

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